历史大底这样抄9博体育才是正确姿势

　　9博体育我在上篇文章中跟大家分享了历史大底还有多远，我们虽然不能精确判断每次大底的时间，但是我们可以通过定投的方式降低持有成本，最终在相对的底部完成资产配置。说到资产配置，我们在底部区域应该配置什么样的资产呢？

　　我们可以通过每一轮大底以后一年的数据来做一轮复盘，首先我们来看看平均行业的涨幅，挖掘一下每次平均涨幅最大的公司。从这张表上面，我们可以看出有色金属、社会服务、国防军工是表现最突出的三个子行业，平均涨幅分别是79.16%、75.91%、75.47%。

　　以第一名的有色金属为例，牛市的大背景一般是国内货币宽松的时期，国内货币政策在之前通常是跟随海外大环境的影响。我们的有色金属资源绝大部分是通过进口获得，也就是价格受到海外货币政策的影响。海外货币政策宽松的时候，有色金属价格宽松，国内有色金属行业收益；同步国内货币政策也宽松，股市容易变成牛市，市场的估值水平也将同步提升。最终这就容易形成共振，涨幅排在第一位也是符合逻辑的9博体育。

　　当前，本轮疫情对有色金属的影响主要体现在货物运输方面。目前铜冶炼厂的生产暂未受到明显影响，吉林、广西等冶炼大省汽运多改为铁运，货物发运出现延迟。江苏、浙江、广东、河北等铜加工大省由于运输问题，下游加工企业的原材料采购和货物发运均受到限制，原本企业基本按需采购不备太多原料库存，利废企业废铜库存更低，河北企业已经半停产；叠加成品垒库导致资金压力加大，目前已有山东地区企业计划3月减产15%；如果运输受限时间较长，更多加工企业将面临减产和停产风险。当前有色金属的库存也是远远低于之前几年。

　　按照我们导出的数据，有色金属在每一轮抄底均会产生正收益，但是波动确实很大，如果我们考虑波动小一点的抄底板块是怎么样呢？我们可以吧这些涨幅数据算一个标准差，结合平均涨幅数据，提前表现优秀的前二十个行业，得到下面一张表格。

　　我们可以看出食品饮料不愧是YYDS，抄底以后一年涨幅高达65.36%9博体育，同时波动也不算太大，其他国防军工、非银金融、银行等行业也是榜上有名。

　　如果我们考虑当前估值水平，则有可能得到更加有价值的数据。我们从第一次暴跌开始，计算到当前的估值水平，同样导出前二十名，能够符合这两个条件的数据就很少了，只有农林牧渔、基础化工、有色金属、电子四项是满足反弹幅度大，而且当前市盈率估值在历史占优。

　　如果一级行业还不够具体，我们可以看看二级行业给我吗带来什么样的启示。综合平均涨幅，标准差、市盈率百分位、市净率百分位，受益的板块仍然比较集中而且有逻辑性。

　　首先，“旅游及景区”在一级行业中对应的是“社会服务业”。为什么涨幅不小而且较为稳定呢？因为旅游首先是一个“靠山吃山”的行业，周期不好，景区开支也不大9博体育，成本也具备弹性，不会像原油、矿产之类的投产就很难停止采掘，成本需要持续投入，最终下游价格却有可能下跌到成本线附近。

　　同时9博体育，这也是“看天吃饭”的行业，经济周期上行的时候，大家都挤到景区去看人头，疫情前20年每年国庆每个景区都是人山人海，类似于金属等原材料行业收入弹性巨大，不同的是自然景区旅游公司“收入即利润”，开支不大，这类资产具备不可复制的核心竞争力。

　　世界卫生组织等权威机构也认为新冠疫情今年将结束大流行时代，今年景区业绩大概率已经触底，比如最近黄山景区的实时客流图显示，仅有两人在山上，一人从前门，一人从后门。

　　其次，则是风电设备，每一轮经济刺激，全球都投入大量资金进入新能源建设，也是因为投资见效快，同时也是民众、社会组织9博体育、产业链公司等各方势力最容易达成一致的投资。在俄乌战争、碳关税、油价高企等大背景下，这样的投资更容易在欧洲内部推进，因为他们更加迫切希望减少对俄罗斯传统能源的依赖。

　　再次，地产带动上游的“水泥”，下游的“白色家电”“家居用品”等。我们作为非专业投资者，判断底部可能不太好判断。一般货币宽松带来的“地产股”第一口螃蟹是魄力型的投资者才能吃到。最近地产板块强势反弹，在我之前文章中已经有提示《多地楼市放宽：金融地产迎来狂欢？》，最近一个月涨幅前十位都是房地产的基金。

　　部分技术派读者习惯在底部信号确定后再重仓配置基金，我通过导出数据后发现，地产行业涨幅最快是在底部出现后的前三个月，比如现在地产涨幅已经开始出现，而后9个月的涨幅则是地产产业链公司更强。逻辑上也很好理解，地产业绩好转确定后，上下游产业链才会继续释放业绩，相关产业链才会被机构资金配置。

　　中信证券近期的研究报告也认为，地产产业链公司弹性更高，可能是这轮复苏的主要受益者：1、稳住建设开发和交付的规模，意味着建筑工程和材料的总需求好于市场此前预期；

　　2、2022年财政政策预计更加积极主动，对冲房地产市场下行，也增加了相关产品和服务的需求；

　　3、避免金融风险外溢，意味着产业链企业的坏账总体上进入可控范围（但仍会长期存在），也意味着一部分开发企业持股的产业链公司，被迫的股东减持高潮也会过去。

　　4、开发企业优胜劣汰，产业集中度开始下降，则意味着服务商和供应商的线、更重要的是，一场大考过后，产品具备竞争力，品牌具备影响力的企业竞争优势更为明显，产业链各细分领域的市场集中度提升可能加速。