天风证券：给予坚朗五金买入评级目标价位19博体育253元

　　9博体育扫描或点击关注中金在线天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《品类扩充渠道下沉，平台赋能人效提升》，本报告对坚朗五金给出买入评级，认为其目标价位为125.30元，当前股价为107.27元，预期上涨幅度为16.81%。

　　公司作为建筑五金上市龙头， 多品类和渠道布局支撑业绩高增长， 市占率有望提升： 1)短期看， 直销渠道下沉及品类扩充有望助力公司在超万亿的建筑五金及建筑配套件市场提升市占率； 2)中期看， 伴随地产新房需求减弱，未来公司将逐步开拓医院、酒店、学校等新销售场景，实现收入结构多元化； 3)长期看， 依托信息化平台搭建以及线上渠道优势，公司有望打通售后服务并增强客户粘性，对标海外龙头，公司人均效能提升空间广阔。

　　公司依托传统建筑五金不断向其他建筑配套件延伸9博体育，涵盖智能家居、卫浴、防水、涂料等多个领域， 其经营产品品类一共 130 个，产品 SKU 超 2 万种9博体育，经测算到 25 年9博体育，传统建筑五金市场合计达 1144 亿元， 22-25 年 CAGR 为4.73%， 相关配套市场有望达万亿。公司新品类持续放量，子公司坚朗海贝斯 20 年实现净利润 3.9 亿元，同比+57.2%； 从需求来看，行业内小 B 客户居多使定制化产品需求较高， 公司通过品类扩充，能满足小 B 客户的一站式采购需求；从供给来看，建筑五金行业竞争格局分散，公司作为行业龙头，市占率仅 7.4%(仅考虑传统建筑五金，若考虑多品类市场，实际市占率更低)9博体育，未来有望凭借规模优势提升行业集中度，从而提高市占率。

　　公司积极拓展海内外市场，截止 21 年末拥有超过 700 个销售网点，销售团队达 6500 人以上， 销售网点实现除西藏以外的地级市全覆盖， 未来将向毛利较高的县城市场持续发力； 在客户结构方面， 21 年来自地产端收入占比为 60%左右，公司有望依托渠道下沉开拓学校、酒店、医院等新的集成销售场景，从而降低地产收入占比， 分散资金风险并改善现金流。

　　2014 年引入美国 Oracle 甲骨文系统， 较早进行信息化迭代升级，在供应链管理、信息化水平方面具有先发优势。 打造“客户经理+产品经理+服务”构成的“铁三角”，充分发挥团队协同优势， 对比美国家得宝、劳氏以及德国伍尔特9博体育， 公司具备成长为平台式龙头潜力。 16-21 年人均创收由 84 万/人增至 150 万/人， 对标伍尔特 20 年 313 万/人，未来仍有较大提升空间。

　　截止 20 年， 公司作为国内 A 股上市公司中建筑配套件品类最多的建筑五金行业龙头， 随着规模效应逐步显现，业绩增长仍具备弹性。 我们预计公司 21-23 年归母净利分别为 9.0/11.5/15.6 亿元，对应 EPS 分别为2.80/3.58/4.86 元，参考可比公司 22 年平均 PE23x， 认可给予公司 22 年35x PE，对应目标价 125.3 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

　　风险提示： 地产政策持续收紧、原材料价格大幅上涨、品类扩充进度不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.03亿，根据现价换算的预测PE为38.17。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为161.16。证券之星估值分析工具显示，坚朗五金(002791)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)