中顺洁柔现在9博体育是否等待一个好价格入场？

　　9博体育经过长期的上涨之后，公司股价从高位杀跌下来，目前调整幅度达到25%，随时有上车的机会。

　　1、近三年，公司的净资产收益率逐年走高，2019年超过15%9博体育。今年前三季度公司的高达15.15%，全年有可能超过20%。

　　2、公司的净资产收益率能够逐年走高，关键原因在于公司较快的净利润增幅，2019年公司的净利润增幅高达48.36%，2020年前三季度净利润增幅高达53.42%，这是在加速增长的造型呀。

　　3、公司不仅赚的多跑得快，关键公司的现金流非常好。销售收入基本都拿到了现金。公司近三年的净利润现金含量均高于100%，反映了公司的现金流非常好。

　　4、现金流非常好，公司的就不需要借债度日，因此公司的资产负债率逐年下降。

　　公司存货周转率稍微有下降，但是公司的固定资产周转率和流动资产周转率在提高，最终还是把公司的总资产周转率拉高了。

　　总资产周转率的提高和净利率的逐渐提高对公司净资产收益率的提高产生了正向的贡献。

　　2017—2019年，公司销售商品收到的现金均高于当期确认单营业收入，非常好。说明公司没有产生多少应收账款。

　　应收账款是狗入账，容易出现坏账情况，最好的生意是那种活还没干，钱先到手的生意，比如几瓶头部白酒公司干的活。

　　然后，我们看到公司的经营活动现金净额逐年提高，2019年高达13.6亿元。而当年的净利润仅仅6亿元。

　　从资产负债表可以看出，公司的应收账款是增长非常缓慢，而同期公司的销售收入和净利润均大幅增长的，说明什么？

　　说明公司在下游客户面前具有话语权，想要拿到我的货，你不能占用我太多的现金流，否则我不理你。

　　另外，公司应付账款是对上游供应商的资金占用，这个数字随着公司销售收入的提高，几乎等于公司的应收账款了。

　　由此可见公司在产业链上没有被占用一分钱。这就是我们前面看到的公司收现比和净现比较高的原因。

　　因为公司的现金流比较好，公司账面货币资金越来越多，因此有实力将贷款逐渐偿还掉。公司的资产负债率自然就降下来了，财务费用自然就变成了负数了。

　　从利润表上，我们还可以看出公司的财务费用是逐年减少的。在2020年三季报，公司的财务费用竟然变成了负数。

　　中顺洁柔是国内首家A股上市的生活用纸企业。公司是生活用纸行业第一梯队成员，2019 年生活用纸毛利率位居行业第一。

　　公司主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别，拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。

　　公司主要产品有洁柔Face系列、Lotion系列、自然木系列、新棉初白系列、朵蕾蜜系列、太阳系列、金尊系列和湿巾产品。

　　面向高端市场的洁柔Face、洁柔Lotion、自然木、新棉初白等系列是公司的主打产品，享有较高的品牌知名度以及品牌溢价。

　　公司已全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局，目前，公司分别在广东江门、云浮、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感、河北唐山建有六大生产基地,销售网络辐射国内华南、云贵广、西南、西北、华东、华中、华北、东北和港澳九大区域和东南亚、中东、澳洲9博体育、非洲等海外市场。

　　从2015年开始，为了实现从区域性品牌到全国性品牌的蜕变，公司组建全新的营销团队，对销售渠道进行彻底的变革。

　　经过5年的渠道深耕，公司在单一的经销商渠道的基础上开拓了KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）等渠道。

　　公司在国内生活用纸行业排名第四，仅次于恒安国际、维达国际、金红叶，属于行业内第一梯队成员。

　　2018年，公司市占率达到5.80%，且近年来在稳步提升，与行业前三的差距逐渐缩小。

　　为了对公司形成比较完整清晰的理解，我们来看看公司2019年经营情况概述。

　　2019年，是公司的“渠道强化”年。当年，公司实现营业收入66.35亿元，同比增长16.84%；归属于上市公司股东净利润6.04亿元，同比增长48.36%。

　　2019年，受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落。

　　得益于浆价的下降和公司规模效应，公司生产成本降低，产品毛利率有效提升，公司盈利能力进一步增长。

　　创新是公司发展的驱动力。为适应消费升级趋势和公司战略发展目标，公司打造了全新个人护理品牌“朵蕾蜜”，标志着公司正式进军个人护理领域。

　　通过前期产品投放效果来看，市场反映良好，有望在未来成为公司业绩的又一利润增长点，驱动公司业绩提升。

　　同时，公司适应市场的需求，开发了女性护理卫生湿巾、卸妆湿巾和婴儿湿巾、婴儿吸汗巾等多样高端的生活用品，逐步向“大健康”的方向迈进。

　　3、产品结构持续优化，高毛利产品比例提升至接近70% ，生活用纸毛利率位居国内生活用纸行业第一

　　公司的品牌定位是：高端生活，品味洁柔。2019年，公司持续加大了高端、高毛利产品的销售力度并不断细化各渠道的分销标准，公司新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%。

　　随着高毛利产品占比的提高，公司的生活用纸毛利率达到39.95%，位居国内生活用纸行业第一。

　　2019年，湖北中顺新建高档生活用纸项目第一期工程10万吨/年完成了竣工验收工作并陆续投入使用。

　　随着产能的逐步释放，可以有效提升公司生活用纸产能规模，满足华中市场的销售需求，提高市场占有率。

　　此外，公司投资建设30万吨竹浆纸一体化项目，拟实现竹-浆-纸一体化的生产模式，充分参与高-中-低端生活用纸市场竞争，并且启用“太阳”作为该项目生活用纸品牌，该项目有利于为公司寻求新的业务利润增长点，实现双品牌战略发展和公司整体战略转型。

　　2019年，是公司“渠道强化”年。为适应市场发展趋势，公司在对已有渠道不断的完善和优化的同时，不断细化销售模式，通过GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）等渠道全面发力，深耕渠道建设，开拓空白销售网点，取得较为不错的成绩。

　　面对千亿产业的生活用纸市场，公司作为行业内龙头企业之一，在保持自身发展优势的前提下，不断深挖销售潜能，完善营销布局，提升市场占有率。

　　2019年，基于对公司未来发展的信心，并且维护广大股东利益，增强投资者信心，公司推出股份回购方案，有力推动公司股票回归合理价值。

　　2019年，公司启动了第二期员工持股计划，主要面向公司董事、高级管理人员和核心骨干人员，本次员工持股计划是立足于公司业务发展的关键时期，可以有效捆绑核心员工与公司之间的共同利益，激发团队积极性。

　　2019年，公司顺利完成限制性股票和股票期权激励计划首次和预留部分的授予工作，本次股权激励覆盖面广，涉及到一线工人和导购人员，旨在员工能够共享公司发展的成果，在公司不断的发展过程中，提升员工的归属感、参与感和获得感，充分发挥一线员工的核心作用和价值，从而推动公司盈利能力不断提升。

　　公司通过推出员工持股计划、股权激励计划及调薪等一系列措施，让员工充分享受公司发展红利，不断完善公司激励机制，提高治理水平，确保公司长期、稳定发展。

　　从主要销售客户和主要供应商情况上可以看出公司与前五名客户之前不存在关联销售也不存在关联采购。

　　2019年公司营收增长16.84%，净利润增长48.36%。而这背后是公司对于研发的重视。

　　1、洁柔face可湿水、洁柔lotion、洁柔超mini品质再度升级，产品品质更加强韧、柔软，具备方便携带的使用性能和更好的使用体验。

　　5、推出女性护理卫生湿巾、卸妆湿巾和婴儿湿巾，采用化妆品卫生规范及欧盟法规要求，控制产品品质。

　　而在研发支出方面，公司近4年研发支出增加400%，占总营收比例从1.21%上升到2.66%。

　　这一数据已经超越了行业龙头恒安国际。研发端的持续投入在公司未来增长中扮演着不可或缺的角色。

　　随着消费升级消费者对生活用纸产品的需求相应也越来越高、越来越多元化。公司既要做好新品类的拓展也要持续提高现有产品系列的质量，而这都需要研发投入的支持。

　　维持较高的研发投入有利于维护公司在价格端的护城河，也符合公司自身“生活用纸高端龙头”的企业定位。

　　新项目投资以领先企业扩产和现有中心企业设备升级为主，促使行业集中度和整体装备水平进一步提高；产能相对过剩、环保要求严苛使中小企业经营压力加大。

　　领先企业依托商品浆价格大幅回落和自身规模效应，通过节能降耗、加强电商等新渠道建设、优化产品结构、推出高附加值新品等有效措施，使企业毛利率有效提升。

　　随着我国经济的持续增长和人民生活水平的提高，以及消费观念的进步，生活用纸特别是高档生活用纸的市场容量将大幅提升。

　　但是由于中美贸易摩擦、汇率变动的不确定性以及浆价未来走势的不确定性，对于生活用纸行业来说经营压力依然很大。

　　事实上，生活用纸兼具刚需属性和选购属性。如厕用卫生纸属于刚需属性，覆盖率较广，占比较高。

　　刚需属性决定了生活用纸行业周期性较低，这一点可以从人均年生活用纸消费量和人均GDP增长率的高相关性佐证。

　　而选购属性则说明在消费升级的趋势下未来行业规模特别是高毛利产品的规模仍有不小的空间。

　　另外，我国的总人口仍在不断增长中，庞大的人口规模为生活用纸行业构建广阔的需求市场。

　　2013—2019年，我国生活用纸消费总量由73万吨上升到93万吨，CAGR为4%。

　　与此同时，我国人均生活用纸年消费量也从2012年的4.20kg上升到2019年的6.64kg，CAGR为6.8%。

　　在本次疫情后，人们的卫生意识将会逐渐增强，人口增长+卫生意识增强共同构成了行业规模扩大的底层逻辑。

　　我国人均生活用纸消费量较发达国家仍处低位，随着消费升级，未来预计有3倍左右的发展空间。

　　从前两年的数据来看，瑞典、美国等发达国家人均年生活用纸消费量在20kg以上，而同处东亚的日本、韩国人均年生活用纸消费量也在15kg以上，而我国的人均年生活用纸消费量仅为6kg。

　　我们认为，随着我国人口规模的不断扩大、卫生意识增强以及消费升级，生活用纸（特别是非卷纸）在国内的普及率会越来越高，对标日韩欧美等发达国家，我国生活用纸人均消费量至少还有3倍左右的提升空间。

　　从各细分项来看，面巾纸占比不断提升，擦手纸和厨房用纸消费量增速最高。低毛利厕用卫生纸的占比从 2012 年的 62.6%下降到 2018 年的54.2%，与此同时高毛利面巾纸的占比从 2012 年的22.3%上升到 2018 年的 28.2%。增速方面，2012-2018 年 CAGR最高的品类是擦手纸（17.91%），紧接着是厨房用纸（15.90%），餐巾纸和面巾纸也录得较高的增速。

　　行业一直处于产能产量消费量的状态，且从2015年开始产能与产量之间的差距在不断扩大。

　　自 2015 年后生活用纸行业产能利用率逐步走低，显示出行业出现产能过剩的苗头。但与此同时头部企业近年纷纷新建生产基地扩大产能。

　　这一对矛盾背后揭示出在国家环保政策日趋严格的背景下落后产能逐渐被淘汰，生活用纸中小企业逐渐退出的趋势。

　　随着政策对环保的要求越来越严格，低能耗、低水耗的生产设备将逐渐取代落后产能，此外纸品生产设备的大型化、自动化是未来国家鼓励发展的方向。

　　可以预见行业内环保能耗不达标的中小企业将进一步被淘汰，行业内第一梯队企业将发挥规模优势，继续扩大生产规模，抢占市场空间。

　　我国生活用纸行业CR4达34.2%，与发达国家相比行业集中度仍具提升空间。

　　目前我国生活用纸行业公认的第一梯队企业（产能均在50万吨以上）有恒安国际、维达国际、金红叶、中顺洁柔4家。

　　以产能口径计算，近几年生活用纸行业CR4的市占率自2013年的28.3%提升到2018年的34.2%。

　　而美国生活用纸行业CR4的市占率早在2011年已超过60%，近期更加是达到了70%。

　　从行业集中度上来看，我国生活用纸龙头企业仍具成长空间，随着环保政策趋严，落后的产能将被替代，龙头有望凭借技术、规模及产能等优势进一步抢占市场份额，行业未来CR4仍将继续提升。

　　随着《造纸产业发展政策》、《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》、《制浆造纸工业水污染物排放标准》、《造纸产品取水定额》、《造纸工业发展“十二五”规划》以及《进口废物管理目录》等法规政策的出台，各级政府部门加大了对生活用纸行业的监督管理执法力度，对一些经济规模不合理、能耗水耗较高、排放不达标的企业采取了关停或限期整改的措施，淘汰了大量落后产能。

　　随着环保政策的严格，行业内中小企业进一步被淘汰，释放部分市场份额；行业内第一梯队企业正在迅速扩大生产规模，满足市场需求，抢占市场空间。

　　随着近年电商渠道的不断完善，电商渠道份额在快速增长，一些领先企业深入推动社交营销、微信公众号、微博宣传9博体育、网络直播等方式不断加强线上电商渠道的建设。

　　同时为了迎合消费者快速增长的消费需求，各大企业不断进行产品革新，升级产品规格和包装设计，优化产品结构，并及时捕捉消费者消费理念的变化，开发新品，整个行业呈现多样化运营模式，产品结构进一步优化。

　　随着生活水平的提高，人们对生活用纸的需求量将越来越大，要求生活用纸行业必须不断扩大产能，生活用纸生产企业选择大型化和自动化生产设备成为必然。

　　同时，在国家产业政策节能、降耗、减少污染的总体要求下9博体育，上述设备还需满足低能耗9博体育、低水耗和低浆耗的需求。

　　近年来，我国生活用纸进口设备数量不断增加，主要以进口原纸纸机为主，同时，国内一些大型设备也在不断的优化完善。可以预见，生产设备的大型化和自动化是未来生活用纸行业发展的方向。

　　随着我国生活用纸行业的迅速发展，国内企业占据了国内生活用纸市场绝大部分市场份额,我国生活用纸除了满足国内市场需求外还出口至世界多个国家和地区，并具备了一定的竞争力，在未来的发展中，国内生活用纸生产企业的国际市场竞争力将稳步提升。

　　价值投资者关心的是企业长期创造价值，疯狂的创造价值，公司变得越来越值钱了，股价才能大幅提高。

　　经营企业，就是经营人，人是关键中的关键。把人的问题解决了，企业就有了长期发展的动力源。

　　我的每一笔投资都致力于长远，看公司的赛道关键是看公司是否有一个良好的长期前景。看人，关键要搞清楚这个人是否诚信且能干，要知道是谁在为我们打工，我的钱在谁的保险箱里。

　　我们来看人，是谁在给我们打理公司，在为我们管钱。投资，如果你的钱交到了什么人手里都不知道，如何确保不踩雷？如何敢于长期持有？

　　父子三人合计持有公司50.01%的股份，实现对公司的控制。历史上父子三人未对公司股份进行减持，稳定的股权结构保障了公司管理层的决策效率。

　　2015年10月，公司推出第一期股权激励计划，拟授予限制性股票数量1900万股，占公告日总股本的3.90%，激励对象包括公司的核心管理层及员工共310人。

　　2018年12月，公司推出第二期股权激励计划，拟向激励对象授予权益总计4481.6万份，约占公告日总股本的3.48%。

　　考核标准以2017年营业收入为基数，要求2019、2020、2021年营业收入增长率不低于41.60%、67.09%、94.03%。目前公司2019年营业收入较 2017年增长43.04%，完成第一阶段考核目标。

　　通过股权激励机制使激励对象的薪酬收入与公司业绩表现相结合，使激励对象的行为与公司的战略目标保持一致，将有助于公司规范健康发展，同时也为公司的业绩增长“保底”。

　　2017年8月，公司公告第一期员工持股计划，持有人包括4名公司高层和5名公司其他核心人员。

　　通过员工持股计划的实施，公司让员工充分享受公司发展红利，进一步完善公司激励机制，提高治理水平。

　　此外，公司还通过设立一系列奖励激励制度以及经销商持股等资本运作方式，将各方的利益绑定在一起，确保公司长期、稳定发展。

　　公司是国内生活用纸行业内前四名企业，属于行业内第一梯队成员，是国内首家也是唯一一家A股上市的生活用纸企业，产品销售覆盖全国，远销东南亚、中东、欧洲等海外市场。

　　公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。公司目前的品牌定位是：高端生活，品味洁柔。

　　品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类，以品质、品位、品种来诠释演绎产品品牌。

　　公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断提升公司产品毛利水平，盈利水平。

　　2014年起公司的研发团队、生产团队、采购团队、销售团队、质管团队、营运团队都陆续引进优秀的专业人才，目前公司汇聚了行业内从研发-生产-销售最优秀的团队，使公司的新品研发、产品质量、营销管理等均得到有效强化和提高。

　　公司的管理团队能够基于公司的实际情况、行业发展水平和市场需求制定符合公司长远发展的战略规划，能够对公司的研发、生产、营销和投融资等经营管理问题进行合理决策并有效实施。公司优秀的管理团队将是未来公司保持竞争优势和可持续发展的根本保证。

　　公司以敏锐的战略眼光和科学的市场布局，不断的建立与完善的营销网络。从2015年前单一的经销商渠道拓展为目前GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大渠道齐头并进的发展模式，提高了公司的盈利水平。

　　目前，搭建的营销网络覆盖全国绝大部分地（县）级城市，采取直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，不断的细分与扁平化市场经营、扩大经销商的网络布局。

　　另外，公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入，并强化与搭建配置相应的供应链系统，同时强化日常的运营管理，组建专业的电商运营团队；针对商用消费的渠道以及客户群体，公司亦成立了专业的商消服务团队，以匹配不断成长的商用市场需求。

　　完善的销售网络加上优质而多元化的产品让公司不断的夯实市场基础，提升消费者的使用体验，巩固品牌的美誉度，以便未来持续并稳定的成长。

　　公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司，全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。通过全国性的生产基地布局，公司拉近了与客户的距离，降低了运输成本，提高了运输效率。

　　公司自设立以来，始终将产品质量视为企业生存和发展的生命线。一流原料制造一流品质，公司原料已通过ISO质量管理体系认证，在严格执行进料检验管理程序的同时，还引用了HACCP食品卫生安全管理体系，从源头把好产品的卫生、质量关。

　　公司产品也已经通过ISO9001质量管理体系认证，对产品质量、品质有着最严格的检测系统；公司执行国际先进的质量管理体系标准，在生产中采用先进的工艺、配方及控制流程，使产品各项技术性能指标得到可靠保证。

　　随着现代化生活方式的兴起，生活用纸不断扩大使用范围和领域，人们逐渐将生活用纸作为生活的必需品，越来越享受使用生活用纸过程中给人带来的舒适感。

　　公司拥有完备的产品开发体系，下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺，近年来，公司不断推出新品Face、Lotion、自然木、棉花柔巾、个人护理产品等，在行业中处于领先地位。

　　公司依靠科技进步促进发展，先后引进奥地利、德国、意大利、日本、韩国、台湾等国家和地区的先进造纸设备以及加工设备。先进的技术和高度自动化的设备提高了公司的效能，进一步满足日益增长的市场需求，为企业的建设发展添加了源源不断的动力。

　　基于以上分析，我认为公司非常优秀，净利润必然会继续向上走。然后，财务走势决定股价走势，你懂的。

　　考虑到公司过去一贯的快速增长和对未来确定性的信心，目前的市盈率可以接受。

　　公司净利润的快速走高，如果股价维持在现在的水平，公司的市盈率很快就会降到非常低的位置。

　　经过长期的上涨之后，公司股价从高位杀跌下来，目前调整幅度达到25%，随时有上车的机会。

　　笔者在十一月，深度研究60多家优秀上市公司的基本面和财务报表，发现里面有一家公司极其强大，他具备以下特征：

　　周末复盘的时候，笔者还发现一个重大情况，该股尾盘资金大量流入，有明显炒作的现象，根据当下热点行情和局势，这周有望启